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中石油和中石化中期大考難過(guò)關(guān)

“石化行業(yè)上半年的日子不好過(guò)，我們研究這個(gè)行業(yè)的想挑幾個(gè)好公司也很難！”一位石化行業(yè)的券商研究員這樣對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者感嘆道。

受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，今年上半年我國(guó)石油和 主要化學(xué)品需求放緩，消費(fèi)繼續(xù)下降，化肥需求增速回落，基礎(chǔ)化學(xué)原料消費(fèi)增長(zhǎng)減緩。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，“兩桶油”的中期業(yè)績(jī)難有起色，此外，多家石化公司中期 預(yù)虧或預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)大幅下滑。在石化業(yè)“哀鴻遍野”之中，也有一些公司成為業(yè)績(jī)黑馬，但原因各異，有的因擴(kuò)產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)，有的因調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有的則歸功于內(nèi)部 管理改善。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下半年石化行業(yè)審慎樂(lè)觀，預(yù)計(jì)整體溫和、平衡向好。成本、需求仍然是考驗(yàn)石化業(yè)上市公司的兩大命題。從細(xì)分領(lǐng)域看，精細(xì)化工、天然氣分銷、油氣開(kāi)采設(shè)備、技術(shù)服務(wù)以及新裝置投產(chǎn)等值得關(guān)注。要尋找千里馬，還需伯樂(lè)從細(xì)處著眼。

兩大龍頭難超預(yù)期

據(jù)中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年1-5月石油和化工市場(chǎng)需求依然不振，價(jià)格持續(xù)走低。上游油氣開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下降；煉油業(yè)面臨月度虧損；化工行業(yè)也處于虧損狀態(tài)。石化業(yè)效益4月滑落至最低點(diǎn)。

這從行業(yè)兩大龍頭——中石油和中石化的業(yè)績(jī)中也可見(jiàn)一斑。今年一季度，中石油凈利潤(rùn)同比下滑8%至360.17億元，中石化凈利潤(rùn) 雖同比增長(zhǎng)24.40%至166.77億元，但仍低于市場(chǎng)預(yù)期。多位接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的行業(yè)分析師認(rèn)為，今年中期，兩桶油的業(yè)績(jī)依然難有起色。

“中期業(yè)績(jī)好不了，因?yàn)楦鞔髽I(yè)務(wù)板塊中很難找到亮點(diǎn)。”一位石化行業(yè)分析師舉例道，“上游開(kāi)采板塊，成本不斷上升；中游煉油業(yè)務(wù)雖有改善，但仍處于微利狀態(tài)；化工板塊需求低迷，普遍虧損；銷售領(lǐng)域也受制于需求，難有明顯增長(zhǎng)。”

瑞銀證券認(rèn)為，由于原油價(jià)格下降以及化工虧損加劇、天然氣輸氣量減少等原因，中石油二季度業(yè)績(jī)有下行風(fēng)險(xiǎn)；不過(guò)公司目前市盈率處于 合理水平，若下半年落實(shí)天然氣價(jià)格改革，公司股價(jià)還有上升空間。對(duì)于中石化，海通證券認(rèn)為，由于原油價(jià)格回落，預(yù)計(jì)二季度中石化業(yè)績(jī)可能環(huán)比回落，但由于 去年基數(shù)低，今年上半年公司業(yè)績(jī)?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于中石化的庫(kù)存周期比中石油短，敏感性較好，將更大程度受益于上半年的低油價(jià)以及調(diào)價(jià)頻率加快，中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)或優(yōu)于中石油。

整體低迷憂中現(xiàn)優(yōu)

石化行業(yè)的萎靡也體現(xiàn)在其他細(xì)分領(lǐng)域的上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)中。在已發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)或預(yù)告的石化業(yè)上市公司中，半數(shù)以上預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)下滑或出現(xiàn)虧損。從行業(yè)分布看，多集中在傳統(tǒng)大宗商品領(lǐng)域；究其原因，多由于市場(chǎng)低迷、終端需求不振。

主營(yíng)化工原料生產(chǎn)和銷售的沈陽(yáng)化工去年上半年虧損9109萬(wàn)元，公司預(yù)計(jì)今年同期虧損幅度加大，或虧損1.2億-1.25億元。公司認(rèn)為，化工行業(yè)市場(chǎng)持續(xù)低迷，下游企業(yè)開(kāi)工不足、需求萎縮，加之油價(jià)波動(dòng)造成市場(chǎng)信心不足等不利因素，使公司上半年利潤(rùn)受到影響。

主營(yíng)瀝青產(chǎn)銷的路翔股份則將由盈轉(zhuǎn)虧。公司去年同期盈利101.22萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今年上半年將虧損400-500萬(wàn)元。銀行融資成本 提高、瀝青業(yè)務(wù)板塊各子公司進(jìn)行清算導(dǎo)致合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)減少、瀝青業(yè)務(wù)工程項(xiàng)目季節(jié)性和結(jié)算延后導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收減少是公司總結(jié)的三點(diǎn)原因。

“石化整體行業(yè)低迷，但也不排除個(gè)別公司由于新增產(chǎn)能、擴(kuò)產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)等原因，出現(xiàn)業(yè)績(jī)的同比大幅回升。”民族證券石化行業(yè)分析師齊求實(shí)指出。從已公布業(yè)績(jī)快報(bào)和預(yù)告的公司中看，S上石化、茂化實(shí)華、東華能源等成為石化行業(yè)為數(shù)不多的幾匹業(yè)績(jī)黑馬。

S上石化業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收571.11億元，同比增長(zhǎng)22.89%，凈利潤(rùn)4.38億元，去年同期虧損11.94 億元。尤其是二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.65億元，同比增長(zhǎng)53.6%，增幅超市場(chǎng)預(yù)期。公司稱，汽柴油價(jià)格跌幅遠(yuǎn)小于同期原油價(jià)格跌幅是業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)主因。此外， 公司上半年裝置技改完成，運(yùn)行效率大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大幅增加了盈利較好的汽油生產(chǎn)，削減了盈利較差的化工產(chǎn)品產(chǎn)量，也是實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要 推手。

茂化實(shí)華預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2350萬(wàn)元-2500萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)550%-590%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快，同加強(qiáng)內(nèi) 部管理，降本壓費(fèi)取得顯著成效。公司同時(shí)預(yù)計(jì)，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4200萬(wàn)元-4500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20%-30%。其中，新建的8萬(wàn)噸/年MTBE裝置 和恢復(fù)生產(chǎn)的10萬(wàn)噸/年醋酸仲丁酯裝置將為公司增利2003萬(wàn)元。此外，東華能源預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2104.3—3156.45萬(wàn)元，同比上升0%至50%。

伯樂(lè)尋馬細(xì)處著眼

“總體來(lái)說(shuō)，上半年石化行業(yè)其實(shí)并沒(méi)有想象中那么悲觀。”在中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)信息與市場(chǎng)部副主任祝昉看來(lái)，上半年石化行業(yè) 中間商的日子不是很好過(guò)，但生產(chǎn)商還是不錯(cuò)的，總量和收入依然有增加，只是增速放緩。總體而言，傳統(tǒng)大宗商品存在產(chǎn)能過(guò)剩，但技術(shù)含量高、附加值高的領(lǐng)域 及公司表現(xiàn)仍然相當(dāng)不錯(cuò)。

“對(duì)于下半年，我們保持審慎樂(lè)觀，預(yù)計(jì)整體溫和、平衡向好，其中有一些行業(yè)或因成本下降如煤炭?jī)r(jià)格、天膠價(jià)格下滑等，表現(xiàn)突出。”祝昉預(yù)計(jì)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，得益于成品油、天然氣新定價(jià)機(jī)制的推出，下半年煉油行業(yè)將保持穩(wěn)定的毛利，天然氣業(yè)務(wù)盈利將有所提升，但化工板塊仍難見(jiàn)起色。要尋找千里馬，還需伯樂(lè)擦亮雙眼，從細(xì)處入手。

“如果下半年油價(jià)繼續(xù)上漲，油公司將加快投資開(kāi)采力度，這會(huì)利好上游開(kāi)采和設(shè)備公司。不過(guò)由于油公司的資本支出計(jì)劃相對(duì)固定，上游的利潤(rùn)彈性也不會(huì)太大。但下游煉化領(lǐng)域的公司要警惕，油價(jià)上漲無(wú)疑將導(dǎo)致其成本增加。”齊求實(shí)指出。

“下半年我比較看好三個(gè)領(lǐng)域：天然氣分銷、油氣開(kāi)采設(shè)備以及石化、化工行業(yè)的技術(shù)服務(wù)。化工領(lǐng)域整體沒(méi)有特別好的，但可以關(guān)注精細(xì)化工如電解液、橡膠制品等。”另一位券商分析師分析道。

即將于今年年底陸續(xù)投產(chǎn)的丙烯脫氫裝置也成為下半年石化業(yè)的關(guān)注點(diǎn)之一，主要涉及公司包括東華能源、海越股份、衛(wèi)星石化等。上述分析師認(rèn)為，該裝置屬于國(guó)內(nèi)新技術(shù)，有預(yù)期可。不過(guò)若幾家公司的裝置都投產(chǎn)，也有可能造成新增產(chǎn)能過(guò)剩，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)還有待觀察。